价值投资者第一阶段比较容易犯的错:容易沉迷于商业模式、护城河、成长性、长期复利等，而无视价格、性价比、赔率、安全边际等，高位买入了一些伟大企业、成长股、白马股。都需要经历过一次巨亏才能醒悟。

巴菲特的价值投资体系有价值的点非常多，比如买股票就是买公司、安全边际、能力圈、利用市场先生等这些点，但是有些也有误导性，比如不看宏观、不做预测、不择时等，当然这些未必就是他表达的原意，但读者很容易理解成这样、误读，代价惨重。

很多投资大师说自己不择时这个误导性很大的，在估值足够低有足够的安全边际的时候买入就是最典型的择时，安全边际就是通过择时来实现的，这是价值投资的基本条件之一。

如果没有10年级别的眼光、耐心和实力，择时其实都是必须的，不是说短线择时，但是以季度/年度级别择时是很有必要的，不要被误导认为大师不择时。巴和段其实也择时的，但他们不这么叫，他们叫做低估和安全边际，本质也是择时。不择时叫做傻、接盘侠。

戴维斯双杀之后的资产其实是非常好的研究配置对象，业绩已经足够差、市场给的估值也足够低，安全边际很好。在风口上的成长股其实最容易亏钱，基本面的确定性已经完全price in，经不起任何风吹草动的风险的考验。

吃鱼头时，核心是对基本面和估值的理解，敢于逆向。吃鱼身时，要适当降低对估值的要求，重点关注市场运行趋势、宏观趋势、情绪催化，敢于顺势。最好两段都吃，只吃第一段比较辛苦、利润也够但时间很长，第二段鲜嫩多汁但往往无法满足建仓的安全边际条件、没有第一段的基础只吃第二段也不太敢重仓，两段…